現(xiàn)行規(guī)制下信托公司的展業(yè)空間
來源：www.beiwo888.cn 時間：2006-01-11
在當前中國金融分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管政策下，信托公司是惟一可以橫跨貨幣市場、資本市場與產(chǎn)業(yè)投資市場的金融機構(gòu)，似乎機會無限，這也是目前為信托公司所津津樂道的。但實際上，由于其負債業(yè)務(wù)被嚴格禁止，且自營業(yè)務(wù)與信托理財業(yè)務(wù)之間有嚴格的防火墻。因此，在自營業(yè)務(wù)方面，信托公司已不具有金融機構(gòu)的性質(zhì)了，它與市場上任何一家投資機構(gòu)并無二致，相反由于受到銀監(jiān)會（局）的嚴格監(jiān)管，在投資領(lǐng)域不僅沒有任何優(yōu)勢，反而具有來自嚴格監(jiān)管的劣勢。如2004年底頒布的《關(guān)于規(guī)范信托公司證券業(yè)務(wù)經(jīng)營與管理的通知》就對信托投資公司證券投資的投資策略（組合投資）、投資比例（市值不得超過凈資產(chǎn)的50%）等作了嚴格規(guī)定。
目前信托理財業(yè)務(wù)被嚴格限制在有限私募的范圍內(nèi)，不僅有最低金額（5萬元人民幣）的限制，而且有合同份數(shù)（200份）的限制，這注定了信托公司的資金動員能力有限。雖然理財規(guī)模的擴大可以通過報備制下的信托產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)行來完成，但多次發(fā)行本身不但加大了信托公司的經(jīng)營成本，而且理財規(guī)模擴大的同時，對信托公司本身的風(fēng)險管理能力也是一個很大的挑戰(zhàn)。
另外，從表面上看，信托公司可從事除IPO承銷之外的幾乎所有投資銀行業(yè)務(wù)。但五次清理整頓之后的信托公司要在投資銀行業(yè)務(wù)上與具有“通道”優(yōu)勢與人才積累優(yōu)勢的證券公司競爭，尚處于弱勢地位。以此來看，無專屬“領(lǐng)地”且尚處“幼年期”的信托公司在與銀行、券商、基金公司等其他金融機構(gòu)的競爭中，優(yōu)勢不多，可劣勢卻相當明顯。由此，信托公司的功能定位問題就成為一個值得業(yè)界思考的大問題。
透過信托公司的發(fā)展歷史、展業(yè)現(xiàn)實與信托業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗，對于信托公司在中國金融體系中的功能定位這一問題，信托銀行和投資銀行兩個相輔相成的方向值得考慮：
信托銀行
這里提出的信托銀行概念，與日本的信托銀行不完全一樣，日本的信托銀行是以信托為主的，可以兼營信托業(yè)務(wù)和一般銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。而這里提出的信托銀行，是指只能經(jīng)營信托業(yè)務(wù)，這符合中國現(xiàn)行的分業(yè)管理制度。但在信托標的，特別是貨幣資金的受托上，采用類似銀行吸儲式的開放式受托方式，并將信托標的運用于指定的或非指定用途上。信托銀行所面對的委托人，同樣是具有風(fēng)險識別的風(fēng)險承擔能力的“合格投資者”，信托資金額度同樣受到諸如“五萬元人民幣”以上的最低額度限制。相當于開放式的信托基金。目前有的信托公司所持續(xù)發(fā)行的無明確指定用途的資金信托計劃，其實已經(jīng)具備信托銀行的雛形。
為此，信托銀行需要完善自己的財富管理功能。這是信托“受人之托，代人理財”的本源業(yè)務(wù)，包括單一財富管理和集合財富管理和遺產(chǎn)管理。目前國內(nèi)信托公司廣為開展的資金信托業(yè)務(wù)其實也就是集合財富管理業(yè)務(wù)，其至少五萬元（現(xiàn)在一般最少為十萬元）的門檻資金的要求，使其成為“富人理財俱樂部”。這是信托公司展業(yè)所信賴的資源，信托公司應(yīng)該在加強風(fēng)險控制的前提下，積極拓展財富管理總量，實現(xiàn)財富管理的規(guī)模經(jīng)濟要求，同時也為其他業(yè)務(wù)的開展提供資源上的支持。
投資銀行
這里的投資銀行是指包括企業(yè)改制、重組、并購、MBO、EMBO、管理咨詢、財務(wù)顧問等非“通道”業(yè)務(wù)的大投行概念。現(xiàn)行信托法規(guī)給了信托公司在這方面充分展業(yè)的空間，信托公司因所具有的項目融資支持能力，在這一業(yè)務(wù)上應(yīng)該比券商等別的金融機構(gòu)具有制度性優(yōu)勢，信托公司必須充分利用這一制度性優(yōu)勢來拓展該項業(yè)務(wù)。但就目前來看，信托公司在這方面的作為還相當有限。信托公司在該項業(yè)務(wù)上亟待解決的問題，一是人才隊伍建設(shè)，二是合法合規(guī)條件下與其他業(yè)務(wù)的資源互補機制的設(shè)計。一旦在上述兩方面有了好的解決方案，信托公司在投資銀行業(yè)務(wù)上的發(fā)展空間相當廣闊，也是當前環(huán)境下別的金融機構(gòu)所無法比擬的。目前，有的信托公司正欲拓展所謂“非資金推動型業(yè)務(wù)”，但卻沒有找到別的推動引擎，以致效果不佳。其實大部分的“非資金推動型業(yè)務(wù)”卻是在資金推動過程中發(fā)現(xiàn)與促成的，信托公司完全可以利用自己先天的制度優(yōu)勢，沒有必要“舍長取短”。
為了在信托銀行與投資銀行兩個定位方向上有所作為，無論是信托銀行的資金運用，還是投資銀行項目選擇，信托公司必須增強自己在投資管理方面的能力。
信托公司的投資業(yè)務(wù)分為自營投資、委托投資和信托投資。其中信托投資業(yè)務(wù)是最值得研究的業(yè)務(wù)。信托公司對財富的管理最終要落實到具體的投資標的上。而財富管理除了滿足一部分風(fēng)險厭惡的委托人的理財要求外，還要滿足其他風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好的委托人的理財要求。目前市場上發(fā)行的資金信托計劃，普遍是以到期無條件回購、超額資產(chǎn)抵押或第三方擔保來做理財保證的。說到底，這樣的資金信托產(chǎn)品在更多的意義上是一種過橋融資或高息項目債券而已，也可以說是一種帶隱含保底合同的項目投資信托基金。在這種模式下，風(fēng)險承擔不高的信托公司要想獲取高回報，自然不可能?，F(xiàn)行以私募為特征的資金信托業(yè)務(wù)真正的出路是在產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險投資領(lǐng)域上。國外在小企業(yè)融資方面發(fā)展起來的私募股權(quán)投資市場和私募債券投資市場已經(jīng)提供了成熟的展業(yè)模式。目前小企業(yè)融資問題已經(jīng)引起了決策層的關(guān)注，但中國已有的金融體系卻沒有構(gòu)建起為小企業(yè)提供金融支持的渠道和功能。信托的私募性質(zhì)與信托機構(gòu)的地方金融性質(zhì)，都能很好地切合小企業(yè)融資特點的需要。信托公司完全可以在這方面有所作為。
同時，以上兩方面的定位，必須形成相輔相成的支撐關(guān)系，其關(guān)系可大致概括為：信托銀行求規(guī)模，被動管理為主，制度制勝，?！皽仫枴保煌顿Y銀行樹精品，積極管理為主，機制制勝，奔“小康”。當然要完成這個目標，還有很長的路要走，這里面不僅要有監(jiān)管政策的支持，更重要的是信托公司自身的努力。
作者單位：北方信托博士后工作站
(xintuo摘自《金融時報》)